Significance de ce qui précède pour l'investisseur. Le analysisof au-dessus du cours de l'emprunt obligataire industrielle dans les dernières années n'est pas sans rapport avec le thème de ce chapitre, à savoir., L'application des normes de dépression à la sélection des investissements FixedValue. Reconnaissant thenecessity de critères ultrastringent de choix dans le domaine industriel, l'acheteur thebond est confrontée à une nouvelle réduction des émissions admissibles en raison de theelimination de la dette portant intérêt par beaucoup de sociétés les plus solides. Clearlyhis réaction ne doit pas être d'accepter les questions d'entreprises moins souhaitables, en l'absence de meilleurs, mais plutôt de s'abstenir de tout fondement achats d'investissement onan si ceux appropriés ne sont pas disponibles. Il semble bea axiome financière que chaque fois qu'il ya de l'argent à investir, il est investi, et si le propriétaire ne peut pas trouver une bonne sécurité qui donne un juste retour, il willinvariably acheter un pauvre. sacs longchamp pliage
Mais un SHOULDBE investisseur prudent et intelligent capable d'éviter cette tentation, et se réconcilier avec l'acceptation de rendement anunattractive les meilleurs titres, de préférence à risquer sa principale pour les questions secondgrade pour l'amour d'une grande return.Summary coupon. La règle selon laquelle les obligations doivent être achetés sur la base de theirability pour résister à la dépression fait partie d'une tradition vieille d'investissement. Il a failli être perdu de vue dans la période prospère culminant dans, mais son importance a été douloureusement manifeste lors de l'effondrement suivant et démontre encore une fois dans le - récession. Thebonds de raisonnablement capitalisations électricité et de gaz ont donné d'eux-mêmes asatisfactory compte au cours de cette décennie et le même IsTrue à un moindre degré, des chemins de fer relativement peu qui ont montré alarge marge au-dessus des frais d'intérêt avant. Dans la liste industriel, cependant, même un excellent dossier passé a prouvé dans de nombreux cas peu fiable, en particulier lorsque l'entreprise est de petite taille ou modérée. sacs longchamp pliage pas cher Forthis raison, l'investisseur semble avoir une meilleure protection contre les développements [] ANALYSISadverse la sécurité en limitant ses choix industriels pour companieswhich répondre aux deux exigences () Taille dominante et (marge) des gains substantiels sur l'intérêt obligataire. III. TROISIÈME PRINCIPE: A TORT DE SACRIFICE DE SÉCURITÉ POUR YIELDIn la théorie traditionnelle de l'investissement obligataire d'un relationshipis mathématiques censés exister entre le taux d'intérêt et le degré de riskincurred. Le retour d'intérêt est divisé en deux composantes, l'firstconstituting "intérêt pur», c'est-taux obtenus sans risque de perte et le second représentant la prime obtenue pour compenser therisk pris en charge. Si, par exemple, le «taux d'intérêt pur» est supposé être%, puis un investissement% est censé impliquer une chance sur cent ofloss, tandis que le risque encouru par un investissement% serait cinq fois asgreat, ou en. (On peut supposer que le risque devrait être un peu moins de thatindicated, pour permettre un «profit assurance. sacs longchamp solde
") Cette théorie implique que les taux sont des taux bondinterest toinsurance très semblables, et qu'ils mesurent le degré de risque sur une base actuarielle raisonnablement précise. Il s'ensuit que, dans l'ensemble, thereturn des investissements lowyielding Highand devrait tendre à égaliser, car ce que le gain de l'ancien dans le revenu serait compensée par leur plus grand pourcentage de pertes principales, et vice versa.No relation mathématique entre rendement et risque. Thisview, cependant, nous semble peu de rapport avec les réalités de la bondinvestment. Prix ​​des titres et les rendements ne sont pas déterminés par un calcul exactmathematical du risque prévu, mais ils dépendent thepopularity ratherupon de la question. Cette popularité se reflète dans une vue générale des investisseurs waythe »pour le risque concerné, mais elle est aussi influencée facteurs largelyby d'autres, tels que le degré de familiarité du public avec thecompany et la question (assaisonnement) et de la facilité avec laquelle le lien canbe vendu (valeur marchande).

La première est que les émissions d'obligations sont un élément ofweakness de la situation financière d'une entreprise, de sorte que la dette élimination offunded est toujours un objet désirable. La seconde est que lorsque les entreprises sont incapables de financer par la vente de stock, il est bon de soulever Voir la note, p. [] SÉCURITÉ ANALYSISmoney par le biais d'émissions obligataires. Compte tenu des écrivains de ces deux notions répandues sont tout à fait incorrect. Sinon, il n'y aurait pas de base reallysound pour tout financement d'obligations. Car elles impliquent que seules les sociétés faibles devraient être disposés à vendre des obligations, qui, si elle était vraie, cela signifierait thatinvestors ne doivent pas être disposés à acheter Théorie them. sac longchamps pliage
Proper du financement obligataire. La théorie correcte de bondfinancing, cependant, est tout à fait différente de l'importation. Une dette raisonnable offunded est d'avantage à une entreprise prospère, parce que les actionnaires peuvent obtenir un profit au-dessus des frais d'intérêt grâce à l'utilisation du capital thebondholders. Il est souhaitable à la fois pour la société et theinvestor que l'emprunt sera limité à un montant qui ne peut en toute sécurité betaken soin de toutes les conditions. Par conséquent, du point de vue soundfinance, il n'existe aucun conflit d'intérêt de base entre la société forte qui flotte obligations et le public qui les achète. D'autrepart, chaque fois qu'un élément de la réticence ou de contrainte entre la création intothe d'une émission obligataire par une entreprise, ces obligations sont ipso qualité factoof secondaire et il est imprudent de les acheter sur un basis. sac pliage longchamps Unsound straightinvestment politiques suivies dans la pratique. Financiers des sociétés politiques followedby et acceptées par le public ont pour runcounter de nombreuses années à ces principes logiques. Les chemins de fer, par exemple, havefinanced l'essentiel de leurs besoins par la vente d'obligations, résultant en une dette à long terme de perdre l'équilibre à l'encontre du stock de capital. Cette tendance a déploré beenrepeatedly par toutes les autorités, mais a accepté comme étant le bénéfice becausepoor inévitables réalisé des ventes d'actions impraticable. Mais si celui-ci était vrai, ils ont également effectué des achats d'obligations déconseillé. Il est maintenant tout à fait claires thatinvestors étaient imprudent en prêtant de l'argent aux transporteurs themselvescomplained de la nécessité d'avoir à emprunter. sacs a main longchamp
Alors que les investisseurs ont donc été illogique prêter de l'argent à des emprunteurs fragiles, de nombreuses entreprises ont été fortes à rembourser leurs dettes grâce à l'action saleof supplémentaire. Mais s'il n'y a aucun fondement à fond sonore pour les emprunts des entreprises, cette procédure doit également être considérée comme déraisonnable. Ifa montant raisonnable du capital emprunté, obtenus à des taux d'intérêt bas, est avantageuse pour l'actionnaire, le remplacement de ce stock de capital de la dette byadded consiste en la remise d'un tel avantage. L'élimination de la dette sera naturellement simplifier les problèmes de gestion, mais Investissements FixedValue [] il doit sûrement y avoir un moment où le retour à la stockholdersmust également être envisagée. S'il n'en était pas ainsi, les sociétés pourraient être constamment collecter des fonds auprès de leurs propriétaires et ils ne paieraient jamais anypart de ce retour sous forme de dividendes. Il convient de souligner que le départ à la retraite fordebt manie - a eu un effet perturbateur sur notre situation bancaire, car il a éliminé la plupart des bons emprunteurs commerciaux et les a remplacés par des risques d'affaires et par secondgrade En Stock prêts collatéraux, qui étaient remplis avec des possibilités de harm.

En l'absence de bénéfice Atchison à récupérer dans les strikingdistance de sa normale ancien, et l'insuffisance actuelle des exigences d'intérêt marginabove à en juger par les normes conservatrices, shouldhave mis en garde les investisseurs que le «ajustement» (c.-à-contingent) elementin la question juniors ne pouvait pas être ignoré. Ainsi, un relationshipthat prix était logique à une époque où la sécurité d'intérêt n'a jamais été en questioncould pas être invoquée dans les nouvelles conditions. Dans les poorearnings effectivement obligé de la route de différer les intérêts Mai paymenton les obligations d'adaptation, à la suite de laquelle leur prix est tombé à / etla répandre élargi à des points. Bien que l'intérêt a été payé plus tard infull et le prix retrouvé dans, il semblerait tout à fait judicieux investisseur pourThe d'appliquer des normes pré à cette émission obligataire. Un privilège junior de la société X peut être choisi de préférence à une obligation firstmortgage de la société Y, sur l'une des deux bases:. longchamp pas cher
La protection de la dette totale des CompanyX est adéquate et le rendement du privilège junior est sensiblement plus élevé que celui de l'émission la société Y, ou. S'il n'y a pas d'avantage substantiel du rendement, puis de la protection indiquée pour la dette totale de la société X doit être bien meilleure que celle de la société Y. Exemple d': Prix en émission charges fixes gagné, * Pacific Power and Light Co. Première s, raison. fois l'American Gas and Electric Co. débenture s, en raison. sac longchamp pliage prix pas cher fois * Moyenne des résultats à peu près le même. La couverture sensiblement plus élevé du total des charges par andElectric American Gas aurait justifié préférant ses obligations juniors à la question firstmortgage de Pacific Power and Light, lorsque les deux se vendaient à prix d'environ Thésame. Dans le bas prix de la Pacific Power and Light s était, contre un peu de gaz pour theAmerican et débentures électriques. [] SÉCURITÉ ANALYSISSpecial statut des «obligations sous-jacentes." Dans le domaine ferroviaire un caractère d'investissement particulier est généralement censé attacher à ce areknown comme «obligations sous-jacentes." Ceux-ci représentent les questions de relativement smallsize garantie par un privilège sur les parties particulièrement importantes du débiteur système, et souvent suivi d'une série de «prêts globaux. sac longchamp cuir
" Le underlyingbond bénéficie généralement d'un privilège de premier rang, mais il peut être une deuxième, voire une question thirdmortgage, à condition que les questions touchant les aînés sont aussi relativement smallmagnitude. Exemple: New York et hypothèques Erie Railroad Troisième étendue / s, en raison, sont junior à deux petits hypothèques antérieures couvrant une importante partof la ligne principale du chemin de fer Érié. Ils sont suivis par quatre hypothèques générales successives sur le système, et ils ont régulièrement apprécié le favoredstatus d'une obligation sous-jacente. Obligations de ce genre ont été pensé pour être tout à fait sûre, quel que soit ce qui se passe pour le système dans son ensemble. Ils n'ont presque alwayscome par la réorganisation indemne, et même au cours d'une receivershipinterest paiements sont généralement continué comme une question de cours, largelybecause la somme en jeu est proportionnellement si faible. Ils sont notexempt, cependant, des baisses assez fortes valeur de marché si insolvencyovertakes le système.

L'achat des obligations% à près de la parité ne pourrait être justifiée par la conviction confiante que la société reste solvable andreasonably prospère, car, autrement, les obligations seraient sans doute souffrir d'une forte baisse des prix du marché. Mais si l'investisseur a confiance en thefuture de Cudahy, pourquoi devrait-il pas acheter l'émission de débentures et obtainan énormément meilleur retour sur son argent? La seule réponse peut être investisseur QUE le veut la protection supérieure de la première hypothèque en theEvent son jugement se révèle incorrecte et la société tombe dans des difficultés. Dans ce cas, il perdrait probablement moins que le propriétaire des obligations firstmortgage que par la tenue de la question junior. Même sur ce scoreit convient de souligner que si, par hasard Companywere Cudahy emballage à souffrir des revers qui a frappé Fisk Rubber Company, la valeur de perte InMarket des obligations firstmortgage serait pleinement aussi grande que thosesuffered par les débentures, car en Avril Fisk caoutchouc Firsts Société vendaient aussi bas que contre un prix de billets non garantis pour les /%. Il est clair, en tout cas, que l'investisseur qui privilégie la Cudahy firstlien s paie une prime d'environ% par an (la différence inyield) pour seulement une assurance contre la perte partielle. Sur cette base, il isundoubtedly abandonner trop cher pour ce qu'il reçoit en retour. sacs longchamp pliage
La conclusion semble inéluctable, soit qu'il fasse aucune obligation inCudahy d'investissement ou qu'il doit acheter la question junior à son rendement enormouslyhigher. Cette règle peut être prévue comme s'appliquant à la casewhere général un lien firstmortgage vend à un prix FixedValue (par exemple, près de la parité) et les questions subalternes de la même entreprise peuvent être achetés pour obtenir un retour muchhigher. Liens principaux sont à privilégier, moins d'obligations Avantage junior offre aSubstantial. Évidemment, un privilège juniors doit être préféré onlyif l'avantage dans la déclaration de revenus est substantial.Where les rendements obligataires firstmortgage seulement un peu moins, il est sans doute sage de payer la prime smallinsurance pour la protection contre des problèmes inattendus. Exemple: Ce point est illustré par les prix relatifs du marché ofAtchison Topeka et Santa Fe Railway Company générale (première) s andAdjustment (hypothèque de deuxième rang) s, tous deux à échéance en. sacs longchamp pliage pas cher Les deux questions ont été retirés à Cudahy / en. Les exceptions à cette règle peut être justifiée dans des cas rares où la sécurité haute direction a préféré anunusually état-par exemple, un lien de chemin de fer très fortement implantée sous-jacent. Butsee pp infra -. [PRICE] ANALYSE DE LA SECURITE DES ATCHISON GÉNÉRALE ET AJUSTEMENT S S A diverses dates Date Prix de Prix de propagation général s Réglage s janvier, / / ​​Jan / / / mai / / Août, / / ​​Déc / / Janvier, / / ​​jan, / / ​​Juin / / Juin, janvier, / / ​​Mars / / / avril, / / ​​/ avril, / / ​​Déc / / / Avant la Atchison général s habituellement vendu à environ à des points au-dessus du s Réglage et a donné environ /% de moins. Depuis bothissues ont été considérées comme sûres sans aucun doute, il aurait été morelogical d'acheter la question junior à son coût plus faible%. Après thispoint de vue s'affirme, et la différence de prix régulièrement narrowed. sacs longchamp solde
During et une partie de la question juniors vendu à de nombreuses reprises pratiquement au même prix que le général s. Cette relation waseven plus illogique que la propagation trop large dans -, depuis L'avantage de l'art Ajustement des prix et le rendement était towarrant trop négligeable d'accepter un poste subalterne, même en supposant safetyfor incontesté deux privilèges. Dans un délai très court cette vérité assez évidente a été homestrikingly par l'élargissement de l'écart de points au cours au cours thedemoralized conditions bondmarket de Juin. Comme le recordappeared en, on pourrait en déduire que undifférentiel raisonnable, les deux questions seraient sur les points et que ce soit un élargissement substantiel ou une quasi-disparition de la propagation présenterait anopportunity pour un échange souhaitable d'un problème pour un autre. Deux suchopportunities n'a, en fait, apparaissent à l'intérieur et, comme le montre notre tableau. Investissements FixedValue [] Mais cet exemple est d'une utilité plus loin pour illustrer la allpervasivefactor du changement et de la nécessité d'en tenir compte dans l'analyse obligataire.

Le terme «débenture» dans la pratique financière américaine a l'acception de "obligation non garantie ou une note.« Pour aucune raison valable, le nom est parfois donné à d'autres types ofsecurities apparemment sans signifier quelque chose en particulier. Il ya eu un certain nombre de «débentures garanties," par exemple, Chicago Herald Examiner et débenture garantie / s, en raison, et Lone Star Gas débenture / s, en raison. En outre, un certain nombre de questions préférées sont calleddebenture actions privilégiées ou d'actions débenture simplement, par exemple, Du Pont débenture Stock (calledin), le général débenture Cigar Company Préféré (appelé). Parfois, l'émission des débentures, proprement droit car à l'origine non garantis, lateracquire de sécurité spécifique à travers l'exploitation d'un pacte de protection, par exemple, à New York, Newhaven et débentures Hartford Railroad Company, discuté au chapitre. Un autre exemple est la débenture / s Cinémas Fox New England, Inc, réorganisé en. sac longchamps pliage
Thesedebentures acquis à titre de garantie d'un bloc d'obligations firstmortgage de la même entreprise, whichwere remis par le vendeur des théâtres parce qu'il n'a pas respecté une garantie de futureearnings. Observez qu'il n'y a pas de distinction nette entre un «lien» et une «note» fait thanthe autre que celui-ci désigne généralement une obligation relativement à court terme, soit un maturingnot plus que, disons, dix ans après leur émission. [] SÉCURITÉ ANALYSISstrong société, amplement capable de répondre à ses frais d'intérêt, mayqualify pour l'acceptation presque aussi facilement qu'un cautionnement garanti par mortgage.Furthermore les obligations d'une entreprise solide sont des investissements undoubtedlysounder que les problèmes d'une société de prêts hypothécaires faibles. Nofirstlien obligation, par exemple, bénéficie d'une cote de meilleur investissement que la Standard Oil du New Jersey s débentures, en raison. Un examen de la liste thebond montrera que les émissions obligataires de sociétés ayant dette nosecured devant eux se classera dans le caractère d'investissement au pair au ona avec l'obligation hypothécaire moyen, parce que l'entreprise doit enjoya cote de crédit élevée pour obtenir des fonds à long terme non garantie de son emprunt obligataire . sac pliage longchamps La théorie de la plus haute obligation d'achat Yielding d'un SoundCompany. Il s'ensuit également que si une obligation d'une entreprise deservesto être considéré comme un investissement FixedValue, alors toutes ses obligations doivent Doso. A déclaré à l'inverse, si les obligations juniors d'une entreprise ne sont pas sûrs, ses obligations firstmortgage ne sont pas un investissement FixedValue souhaitable. Car si la deuxième hypothèque est dangereux de la société elle-même est faible, et generallyspeaking il peut y avoir aucune obligation HIGHGRADE d'une procédure enterprise.The faible théoriquement correcte pour l'investissement obligataire, par conséquent, isFirst pour sélectionner une société répondant à chaque épreuve de force et de solidité, puis d'acheter son plus haut rendement obligation, ce qui signifie habituellement son cadet plutôt que de ses obligations firstlien. En supposant qu'aucun errorwere jamais réalisé dans le choix de nos entreprises, cette procédure serait séance d'entraînement parfaitement bien dans la pratique. sacs a main longchamp
La plus grande est la chance d'erreur, cependant, une raison de plus à sacrifier le rendement afin de réduire la perte potentielle de valeur en capital. Mais il faut reconnaître que, dans favorisant question firstmortgage thelower céder, l'acheteur d'obligations est en fait l'expression d'un manque de confiance dans son propre jugement quant à la solidité de thebusiness-qui, s'il est assez loin, remettrait en question de sa theadvisability faire une l'investissement dans une quelconque des obligations de l'entreprise theparticular. Exemple: À titre d'exemple de ce point, prenons l'Mortgage Company CudahyPacking Première s, en raison, et la débenture / sof la même entreprise, en raison. En Juin, le Premier s vendus à céder about /%, tandis que le junior / s vendu à céder sur ce point% à frappante est motivée par le financement obligataire industrielle entre et. Au cours de ces années, lorsque seules les questions supérieure pourrait être vendu, et de loin, la plus grande partof le total était représentée par les débentures. Investissements FixedValue [échéance].

Pourtant, les difficultés thefinancial de la société en général ont un prix pour effet de déprimer SUR L'APPLICATION marché de tous ses titres, même ceux sans doute unimpairedin valeur réelle. Comme la mise sous séquestre s'éternise, la baisse du marché becomesaccentuated, car les investisseurs sont constitutionnellement aversion à l'achat dans la situation atroubled. Finalement, les obligations firstmortgage peut venir réorganisation throughthe intacte, mais au cours d'une ennuyeuses et protractedperiod les propriétaires ont fait face à une déficience grave dans les exploitations cités oftheir valeur et au moins un certain degré de doute et d'inquiétude quant à l'issue. Des exemples typiques d'une telle expérience peut être trouvé dans le cas ofMissouri, le Kansas et le Texas Railway Company première s et Brooklyn Le fait de ne pas exclure sur l Interborough Rapid Transit sécurisé pendant sept ans afterdefault du capital (voir p.) Illustre bien ce point. Voir la note d'annexe, p. sac longchamp pliage prix pas cher
le CD d'accompagnement, pour les données explicatives. Voir la note d'annexe, p. le CD d'accompagnement, pour les données explicatives. Investissements FixedValue [] s Union Railroad élevé d'abord. Le sujet de la mise sous séquestre et la pratique de réorganisation, en particulier car elles affectent la obligataire, sera receivemore examen détaillé dans un principe plus tard chapter.Basic Est pour éviter les ennuis. sac longchamp cuir Ce qui précède discussionshould soutenir notre stand emphatique que l'objectif principal de la bondbuyer doit être d'éviter les ennuis et de ne pas se protéger dans le cas oftrouble. Même dans les cas où le privilège spécifique s'avère de réel avantage, cet avantage est réalisé dans des conditions qui contreviennent à la signification d'investissement très offixedvalue. Compte tenu de la forte baisse des marchés pricealmost invariablement associée à sous séquestre, le simple fait que theinvestor doit avoir recours à son acte indique que ses investmenthas été imprudent ou malheureux. La protection de la propriété hypothéquée lui offre peut constituer, au mieux, une atténuation de ses mistake.Corollaries de ce premier principe. Absence de rétention de MinorConsequence. sac longchamp prix
De là, suivre le principe I un certain nombre de corollaires withimportant applications pratiques. Depuis privilège spécifique est de subordinateimportance dans le choix des obligations HIGHGRADE, l'absence de privilège est alsoof conséquences mineures. La débenture, c'est à dire, non garanties, obligations d'une note d'annexe Voir, p. le CD d'accompagnement, pour les données explicatives. Sur les ofdelays soumis à recouvrer les créances des obligataires, il convient de souligner que, avec un maximum de onethirdof kilométrage ferroviaire du pays en faillite, pas une seule route émergé de trusteeshipin les six années qui ont suivi l'adoption de la Sec. amendement à la Loi sur la faillite en une étape destinée à accélérer la réorganisation.

Le porteur d'obligations a généralement un lienon une ligne de chemin de fer, ou sur des bâtiments d'usine et de l'équipement, ou sur motopropulseurs et les propriétés des autres services publics, ou peut-être sur un pont ou à l'hôtel. Ces propriétés sont rarement adaptables à d'autres usages que ceux forwhich ils ont été construits. Par conséquent, si l'entreprise démontre un échec actifs itsfixed normalement subir une effroyable en retrait de réalisation value.For cette raison, la pratique établie de la valeur indiquant le coût initial orappraised des biens nantis comme une incitation à purchasebonds est tout à fait trompeuse. La valeur des actifs mis en gage importance assumespractical seulement en cas de défaut, et dans tous ces chiffres réserver eventthe sont presque invariablement jugés non fiables et non pertinent. Ceci peut être illustré par SeaboardAll Floride premier chemin de fer s hypothécaire, la vente au moins cent sur le dollar peu après l'achèvement Ofthe road. sacs longchamp pliage pas cher
Impracticable de faire valoir les droits légaux fondamentaux du titulaire de privilège. Incases où le bien hypothéqué est en réalité autant de valeur que la dette, l'obligataire est rarement autorisés à prendre possession et les réaliser it.It faut reconnaître que la procédure après la défaillance d'une obligation morale en est venu à différer sensiblement de celle utilisée dans l' caseof une hypothèque sur une propriété privée. Les droits juridiques de base de support thelien sont censés être les mêmes dans les deux situations. Mais dans practicewe trouver une réticence très nette de la part des tribunaux pour permettre Voir la note d'annexe, p. le CD d'accompagnement, pour les données explicatives. sacs longchamp solde [] Obligataires SÉCURITÉ ANALYSIScorporate de prendre en charge les propriétés en fermant le theirliens, s'il ya une possibilité que ces actifs peuvent avoir un inexcess la juste valeur de leur réclamation. Apparemment, il est considéré comme injuste pour effacer actionnaires ou d'obligataires juniors qui ont un intérêt potentiel dans la propriété, mais ne sont pas en mesure de le protéger. En raison de cette pratique, les obligataires rarement, sinon jamais, entrer en possession réelle du pledgedproperty à moins que sa valeur au moment où est sensiblement moins que leurs plupart des cas claim.In ils sont tenus de prendre de nouveaux titres dans une reorganizedcompany. Parfois, le défaut d'intérêt est guéri et rétabli la question. Sur de très rares occasions, un problème de défaut de paiement peut être versé Offin complète, mais seulement après un long et frustrant delay. longchamp pas cher
Delays sont pénibles. Ce retard constitue la troisième objection torelying sur le bien hypothéqué la protection d'un investment.The lien plus précieux de l'actif engagé par rapport au montant du privilège, plus il est difficile de les prendre en charge, par saisie, et le temps nécessaire longerthe d'élaborer un «équitable» de la division d'intérêt questions amongthe actions et des obligations différentes. Prenons la situation la plus favorable pour kindof un détenteur d'obligations en cas de liquidation judiciaire. Il Holda relativement petite hypothèque de premier rang suivi par un privilège considérable junior, dont les exigences ont fait de l'entreprise insolvable. Il peut Wellbe que la force du porteur firstmortgage la position est suchthat à aucun moment y at-il une chance réelle de la perte éventuelle de lui.

IV. La sélection de toutes les obligations d'investissement devrait être soumise à l'exclusion rulesof et de tests quantitatifs spécifiques correspondant à celles qui sont prescrites par la loi pour régir les investissements des caisses d'épargne. Une technique de sélection des obligations sur la base des principes ci-dessus willdiffer dans les égards importants de l'attitude traditionnelle et methods.In au départ de vieux concepts, cependant, ce traitement representsnot une innovation, mais la reconnaissance et la défense des points de vue whichhave cessé de gagner du terrain parmi intelligent et experiencedinvestors . La discussion qui a suivi a été conçu pour faire effacer à la fois thenature et la justification des idées nouvelles. I. sac pliage longchamps
SÉCURITÉ pas mesuré par privilège, mais par la capacité de PAYThe différence fondamentale nous confronte dès le début. Dans le passé, l'accent theprimary a été mis sur la sécurité spécifique, à savoir, la valeur characterand supposée de la propriété sur laquelle les obligations détiennent un privilège. Point de vue Fromour cette considération est tout à fait secondaire; l'élément dominant doit être la force et la solidité de l'entreprise du débiteur. Thereis ici une distinction nette entre deux points de vue. Sur le seul lien handthe est considérée comme une réclamation contre les biens; d'autre part, que aclaim contre une entreprise. L'ancienne perception était assez logique dans son origine et son but. sacs a main longchamp Il desiredto faire le obligataire indépendant des risques de l'entreprise par Il s'agit d'une règle générale applicable à la majorité des liaisons de type FixedValue, mais il issubject à un certain nombre d'exceptions qui sont discutés plus tard. Ces idées ne sont ni aussi nouveau, ni si rare en tant qu'ils se trouvaient, mais wedoubt si elles peuvent être considérées comme standard pour le moment. Investissements FixedValue [] en lui donnant de sécurité suffisant sur lequel prélever dans le cas où l'entreprise a été un échec. Si l'entreprise est devenue incapable de payer sa créance, hecould prendre en charge le bien hypothéqué et se payer de cela. Cet agencement serait excellent si cela a fonctionné, mais en pratique, il rarelyproves pour être réalisable. Pour cela, il ya trois raisons:. sacs longchamp pliage
Le retrait des valeurs de propriété si l'entreprise échoue. La difficulté de faire valoir les droits des porteurs de titres supposés juridiques. Les retards et autres incidents inconvénients à un receivership.Lien n'est pas une garantie contre le retrait de valeurs. La conception d'un privilège hypothèque comme garantie de protection indépendante Ofthe succès de l'entreprise elle-même est dans la plupart des cas, une erreur complète. Dans la situation thetypical, la valeur des biens nantis est vitale dependenton la capacité bénéficiaire de l'entreprise.

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